下游消化不良 铝牛还需多“反刍”

最重要的会议涉及的最近部署是上海铝夜盘流过强心针，在上海铝星期三晚上创造最低的历史记录16755元/吨。但值得注意的是，国内电解铝社会库存更新了。分析人士表示，宏观因素和环境保护因素对有色金属的领先效应依然存在，但供给方改革对产能的影响也基本出现在当前价格中，后市有色金属价格持续下跌的可能性无法持续，警戒价格总是出现信息传递风险， 去产能迎接政策东风关于最重要的会议具体措施，要采取有效措施，消除今年钢铁煤炭的不足产能，保证完成处理僵尸企业、管理困难企业等工作。推进火力、电解铝、建材等行业积极开展环境减产，严格管理追加生产能力。

国家进一步提高生产能力，为了星期三晚上上海铝的趋势流过强心针，主力合同1710提高后进一步上升，盘中上升3%，创下最低历史记录16755元/吨，洗刷这几天的声浪力弱势。国投安信期货首席金属分析师车红云对中国证券法记者回答说，今年以来电解铝产能不足和供暖季节减产仍然是反对铝价下跌的根本原因。

这次国家拒绝电解铝环境减产，严格控制新的跃进，是对今年任务的再次特别强调，使市场忠实于中国产能不足的信心，不利于政策的继续执行，对铝的价格带来了进一步的反对实质上，8月以来，在国内有色金属期货的主力合同中，上海铝特别优秀，合计涨幅约为12.5%，有色金属市场(上海铜2.11%、上海镍11.19%、上海锌11.38%、上海铅5.6%、上海锡、 在a股二级市场，铝业表示可以与概念股相关。例如，中国铝业、云铝股份自8月以来，合计涨幅约为17.73%，为10.83%。东吴期货研究所张华伟、陈龙认为，铝价格强劲背后的主要驱动因素是基本面不受供应外侧改革带来的产能，不受各地环境保护政策日趋严格的企业减半生产和冬季供暖季节减产的影响，供应预期迅速缓和。

数据显示，2017年全国电解铝生产能力4600万吨，产量3650万吨，市场需求3507万吨，不足143万吨。中投证券李勤回答说，目前全国大范围整治正在展开，新疆、内蒙古、山东地区正在展开缓和整治关闭行动。根据铝融网的统计资料，内蒙古违规生产能力为120万吨/年，山东违规生产能力为267万吨/年，均在清理整理中。

国家有色行业整顿力的决心很大，铝电解生产能力被引导，可以看出铝业公司的将来有很小的机会。虽然受影响的还清交易热情冷却了，但周四的日盘上海铝的期待价格继续上升动力明显不足，盘经常上涨回升，最后收到16465元/吨，上涨了210元或1.29%。日内该合同的成交价格从25万手减少了70.7万手，持仓从9342手增加了32.9万手。推进电解铝保护环境减产，严格管理新的跃进政策已经深入推进，铝价格的接受也基本出现在现在的价格中，其次主要观察供暖季节政策落地不会产生大的供求差距。

东证衍生品研究院有色分析师曹洋回应。从昨天前期发表的上海铝1710合同前20家机构的交易席来看，持有购买数为94042手，比上一交易日减少4937手半，持有销售量为112099手，比上一交易日减少2171手半。这些数据表明，在上海铝1710合同中，空方依然有优势，很多减仓数达到了空方。车红云回答说，从铝市场的多空持仓来看，这是业界资金和投机资金之间的博弈论。

多头投机很多，根据油炸食品的预想，铝的生产能力不足，因此在实施阶段，预计2 26个城市会生产30%的生产能力，投机资金大量进市购买期货合同。从空头来看，现实的基本面依然供应不足，因此目前国内库存达到140万吨，消费者积极性差，同时铝制造商的利润已经超过3000元，所以空头主要是制造商的保值资金。另外，最近上海铝的投机情绪也减少了。

从最近上海铝合同成交价格的持仓比来看，8月17日两者之比为1.49，最近下降到0.77附近。曹洋回应说，监管层加强抑制投机的决心后，上海铝的投机情绪减少，交易价格持仓比上一期高位恢复，但仍低于长时间的水平，多空双方的资金博弈论还在进行。但是，博弈论的核心逐渐从政策面转移到基本面，供求差距是否按计划频繁出现，以及差距有多大是很重要的。另外，库存变化可能是下一个多空双方的重要参照指标。

根据上海有色金属网(SMM )的统计资料，国内电解铝社会库存总量比上个月增加5.7万吨增加153万吨，创下新高。如果下游消化能力受到限制，后市的铝价能进一步上涨吗？ 张华伟、陈龙回答说，将来主导铝价格趋势的重要因素是政府的环境保护政策是否更严格，以及更多的企业能否开始减产、生产。另外，房地产市场是否会进一步缓和，通货膨胀水平是否会下降，也就是上游原材料价格上升后，能否传达给终端产品，社会库存不会像市场预期的那样在秋天到来后恢复，在后市的铝价上也有供应方改革继续构成推动铝价的最重要力量，但薄弱的基本面起着允许涨幅的作用。

期货分析师陈敏华表示，在供应方面，虽然违反生产能力开始生产，劳动生产能力增加了，但依然维持高位3744.2万吨。成本末端方面：氧化铝价格是环境保护因素声波、动力煤高位强劲，其他辅助材料下跌，成本下降。库存方面，海外库存小幅减少，国内交易所交货单下跌，国内现货库存随后下跌。

在市场需求方面，短期价格上涨导致一些中小加工企业损失小，继续关闭，下游市场需求疲弱。从整体上看，期待和现实的博弈论依然不存在。

曹洋回答说，宏观因素和环境保护因素对有色金属的引领效应依然存在，部分金属供求缺口暂时几乎难以弥补，第三季度将维持有色整体或较强的运营。但是，价格大幅下跌也潜移默化地变化为外部环境，不可避免地在第四季度提高了价格消息的风险。方正中期期货分析师回答说，金属铝的供求结构已经决定，下一个变量和最主要的逻辑是供给方改革。特别是转移到第三季度后，减产信息大，题材大幅度激化。

对违规生产能力开展专业的抽查，第四季度有违规检查和2 26项环保限制生产，都从供应膨胀方面对铝价格趋势有着最重要的接受。但是，85%的生产能力利用率、库存还是3年来最低，房地产政策的缓和及汽车销售大幅下降，或者铝价格的下跌受到制约。总体来看，无论是从市场角度还是从政策方面来看，上海铝都不具备比较晚的下跌条件。

张华伟、陈龙也相应地，铝在政策和资金展开下依然呈现出圆形的强劲势头，但高位铝价现在下游消化能力受到限制，社会库存上升，然后上涨风险增大。从有色金属整体趋势来看，车红云今年中国产能不足和环境保护监督对有色行业的影响相当大，有色价格都展开了适当的下跌，但价格过低会导致消费构成，因此未来有色价格的趋势分别是中国经济和消费现在，有色金属价格持续下跌的势头有可能难以持续，在某种程度上不受经济和消费的影响，有可能出现阶段性的恢复行情。

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